早报 | 大行情背后的大思考：资金撤离迹象明显，风格转换还是高位震荡？

隔夜美股表现强劲，三大指数全线收涨。本周美股整体表现可圈可点，科技股的强势回归可见一斑。

美股三大指数

看看具体板块的走势，大型科技股多数收涨，特斯拉表现亮眼上涨超2%，奈飞和谷歌也涨超1%，微软、英伟达、亚马逊、英特尔均有小幅上涨。值得一提的是，本周英伟达累计上涨超16%，这家AI芯片巨头似乎永远不会让市场失望。不过媒体报道英伟达正寻求在上海建立研发中心的消息引发了一些质疑，公司随后澄清表示"不会向中国发送任何GPU设计以符合出口管制"。

美股热门科技股表现

• 特斯拉：上涨超2%
• 奈飞：涨超1%
• 谷歌：涨超1%
• 微软：小幅上涨
• 英伟达：小幅上涨，本周累计上涨超16%
• 亚马逊：小幅上涨
• 英特尔：小幅上涨

中概股方面，纳斯达克中国金龙指数涨0.52%，哔哩哔哩表现不错涨近7%，蔚来也涨近3%，但网易、京东跌超2%，阿里巴巴和拼多多小幅下跌。总体上中概股本周表现不俗，累计上涨4.56%。只是看到"大空头"Michael Burry的最新持仓报告显示，他在一季度几乎清空了所有股票持仓，通过期权市场押注英伟达和多只中概股下跌，其中阿里巴巴的看跌期权成为他的第二大持仓。作为成功预言2008年次贷危机的传奇投资者，他的每一次重大操作都值得我们关注。

中概股主要表现

• 纳斯达克中国金龙指数：+0.52%，本周累计+4.56%
• 哔哩哔哩：涨近7%
• 蔚来：涨近3%
• 网易：跌超2%
• 京东：跌超2%
• 阿里巴巴：小幅下跌
• 拼多多：小幅下跌

大宗商品方面，隔夜黄金走弱，现货黄金跌超1%，本周累计下跌3.75%。相比之下，国际油价表现较好，WTI原油期货和布伦特原油期货分别上涨1.41%和1.36%，报收于62.49美元/桶和65.41美元/桶，本周两者均累计上涨约2.4%。有意思的是，摩根大通分析师最新预计，受企业购买和美国各州支持力度加大推动，比特币价格可能在今年下半年继续上涨，而黄金价格则可能下跌。4月22日以来，黄金价格下跌近8%，而比特币却上涨了18%，资金从黄金ETF流出转而涌入比特币和加密货币基金的趋势已经十分明显。

大宗商品行情

全球宏观经济方面，日本第一季度GDP环比下降0.2%，略低于市场预期的-0.1%，日本经济的复苏之路似乎仍面临挑战。美联储博斯蒂克表示由于不确定性，预计今年美联储将仅降息一次，他预计今年美国经济增长率可能为0.5%至1%，增长将放缓但应该不会出现衰退。不过，巴克莱最新报告对美国经济前景较为乐观，认为随着中美贸易紧张局势缓和，美国经济今年晚些时候不太可能陷入衰退，该行上调了美国经济增长预期。

值得注意的是，特朗普宣布将在"未来两到三周内"为美国贸易伙伴国设定关税税率，他称财政部长和商务部长将向各国发送信函，告知它们"为进入美国市场所需支付的费用"。特朗普声称有"150个国家和地区希望达成协议"，但他表示目前没法与所有想与美国会面的国家代表见面。这看起来是特朗普政府在逐渐放弃与每个贸易伙伴反复协商的做法，转而采取更为单边的关税政策。这一态度转变可能会对全球贸易格局产生重大影响，我们需要密切关注后续动向。

另外，穆迪将美国信用评级从AAA下调至Aa1，同时将展望从负面调整为稳定。穆迪表示评级下调主要反映美国政府债务的增加，预计到2035年美国联邦债务负担将升至GDP的134%，联邦政府赤字将达到GDP的9%，同时随着经济因应关税政策做出调整，GDP增长可能会放缓。此外，美联储主席鲍威尔表示，计划在未来几年内裁减约10%的员工，这一决定正值特朗普政府呼吁大幅削减联邦机构开支之际。虽然有消息称此次缩减员工规模是美联储内部自行做出的决定，但时机未免巧合。

地缘政治方面，时隔三年，俄乌首次举行直接对话。5月16日，俄罗斯与乌克兰代表团在土耳其伊斯坦布尔举行了谈判，但乌克兰随后表示谈判"毫无成果"。据悉，俄方要求乌军从顿涅茨克、卢甘斯克、赫尔松和扎波罗热地区撤军作为停火条件，且提出了其他"不可接受的"要求。虽然本次谈判未能取得实质性进展，但双方至少重启了对话渠道，这对于长期陷入僵局的冲突来说或许是一个微小的积极信号。

回到国内市场，A股延续弱势，沪指昨日下跌0.4%报收3367点，深证成指跌0.07%，创业板指跌0.19%。两市成交额1.09万亿，较前一交易日缩量629亿。行业板块方面，PEEK材料、可控核聚变、智能座舱、人形机器人等板块涨幅居前，物流、美容护理、保险、白酒等板块跌幅居前。在成交量持续萎缩的情况下，市场做多气氛明显不足。

中国A股主要指数和板块表现

最近有一个值得关注的现象是，随着上证指数升至3300点上方，资金"撤离"迹象明显。本周前三个交易日，A股ETF合计净流出超过150亿元，主流宽基指数ETF以净流出为主，短期涨幅较大的ETF也遭遇"获利了结"。这或许反映了部分投资者对当前市场高度的谨慎态度，担心缺乏新增资金入场，市场可能难以维持强势。

韩国那边ETF市场倒是挺火爆，资产净值快要突破200万亿韩元了，创了历史新高。这跟全球ETF市场发展的大趋势是一致的。

港股方面，情况也不太乐观，恒生指数跌0.46%报23345点，恒生科技指数跌0.31%，国企指数跌0.49%。南向资金净买入10.95亿港元，其中净买入建设银行11.4亿港元，但净卖出盈富基金10.24亿港元、腾讯控股7.74亿港元。阿里巴巴-W跌超4%领跌蓝筹，而网易-S和第四范式表现亮眼，分别大涨逾13%和11%。恒生指数公司刚刚公布季检结果，恒生指数将纳入美的集团、中通快递，成份股数量增加至85只；恒生科技指数调入比亚迪股份，剔除阅文集团。

港股主要指数表现

• 恒生指数：-0.46%
• 恒生科技指数：-0.31%
• 国企指数：-0.49%

企业动态方面，宁德时代公布H股发售价为每股263港元，公司H股预计5月20日在香港联交所主板上市。中微半导透露公司车规级芯片已经导入不少车企，从近期订单来看，车规MCU在持续放量，目前有长安、赛力斯、红旗、吉利等知名车企在使用其芯片。此外，贵州茅台截至5月16日已累计回购股份264.21万股，支付总金额40.5亿元，体现了公司对自身价值的认可。

航运市场近期热闹非凡，宁波出口集装箱运价指数报收于1014.6点，环比上涨6.5%。特别是受中美新关税协议影响，运输需求激增，美西航线运价指数暴涨23.2%，美东航线上涨21.5%。有外贸商反馈，最新接到通知，6月中旬后一个大柜集装箱运费将涨到1万美元，当前美线航运集装箱甚至出现"一柜难求"的局面。这种"抢运潮"现象值得关注，反映了全球贸易格局变化对航运市场的直接冲击。

此外，据最新统计，2024年全国城镇非私营单位和私营单位就业人员年平均工资分别为124110元和69476元；规模以上企业就业人员年平均工资为102452元，其中中层及以上管理人员高达203014元，专业技术人员148046元。这些数据为我们了解国内就业和收入状况提供了重要参考。

界面新闻说字节跳动寻求在2025年实现20%的收入增长，这个目标在当前环境下还是挺有挑战性的。胖东来之前关闭的官网恢复了，5月到14号销售额就超9.6亿，今年以来累计销售额近90亿，这“网红超市”的吸金能力真不是盖的，值得消费行业研究。欧盟委员会又盯上TikTok了，说它在广告透明度方面有重大不足，违反了《数字服务法案》，不过这还不是最终结论。

随着端午假期临近，旅游市场也逐渐升温。据去哪儿平台数据，今年端午假期旅游市场预计呈现出短途游主导、民俗体验升温、时令美食驱动等特点。值得一提的是，今年端午假期多个城市舒适型酒店价格在300元以下，部分城市如汕头、开封、淄博等地的价格与淡季持平，性价比较高。这种价格亲民的旅游市场有望吸引更多消费者出游，进一步促进服务业消费的恢复。

八卦方面, 美国那边爆出一段特别顾问当年采访时任总统拜登的录音，证实了他确实存在一些记忆失误，比如记不清自己大儿子去世的年份。这事儿当时白宫是否认的，现在录音出来了，估计又要掀起一波关于他健康状况的讨论。虽然是政治八卦，但对市场情绪多少也会有点扰动，毕竟总统的身体和精神状态关系到政策的稳定性和可预期性。

最后，对于即将到来的端午假期，祝大家节日愉快，工作顺利！让我们在繁忙的投资生活中也不忘享受传统文化的魅力和亲情的温暖。